跟著環(huán)保政策買股票，一定虧錢？這個邏輯顯然存在問題。

　　原先市場的觀點一直認為環(huán)保只是“一陣風”，可持續(xù)性不強，但以目前環(huán)保組檢查的力度來看，強度遠超往年任何一次環(huán)保督查行動。因為事實證明，“金山銀山的效益遠不如綠水青山”。以至于在環(huán)保高壓下部分企業(yè)被動限產(chǎn)、搬遷，導致行業(yè)供給缺口頻現(xiàn)。

　　以原料藥生產(chǎn)大省的河北、山東為例，部分原料藥企業(yè)被動停產(chǎn)、限產(chǎn)，行業(yè)供給收縮顯著，維生素和抗生素中間體為代表的原料藥品種均出現(xiàn)大面積提價，最大漲幅如維生素D3、泛酸鈣等，均累積漲幅超了200%。

　　原料價格上升，直接拉動了相關基金指數(shù)的上漲。智通財經(jīng)APP觀察從A股的“500原料”基金指數(shù)看到，個股區(qū)間至今年開年來，已經(jīng)漲幅超過了25個點，總量38.18億股，總額40167.56億元人民幣。

　　行情來源：富途證券

　　基金實現(xiàn)高走，落實到相關個股上，同樣看的人“心癢癢”。比如石藥集團（01093），因石家莊“利劍斬污”，該公司因維生素C、咖啡因等原料藥漲價利好，股價長期跑贏恒指，絲毫不輸港股中的牛股；再如聯(lián)邦制藥（03933），受益原料藥，2017年中期業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈……

　　就在業(yè)界以為環(huán)保高壓已經(jīng)過去，近日，環(huán)保部、發(fā)改委、工信部、公安部等10部委，北京、河北、山東等6省(市)政府聯(lián)合下發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。

　　這既標志著嚴治環(huán)保潮再度來襲，也意味著原料藥行業(yè)將在供給側格局變動的大背景下迎來景氣度長期回升，利好相關個股。一句話，上述企業(yè)股價即將再創(chuàng)新高。

　　環(huán)保政令觸動原料藥價格全線上漲

　　供小于求，面對這樣的場景唯有高價搶貨，最后產(chǎn)生“蝴蝶效應”，生產(chǎn)上游躺著“數(shù)錢”，讓消費者去“罵娘”。比如近期的紙業(yè)，政策要求去產(chǎn)能，導致原漿價格居高不下，造紙商只有花更大成本去采購原漿生產(chǎn)，產(chǎn)品上市后價格全部上漲，消費者只能忍氣吞聲去買質量不變、價格更高的衛(wèi)生紙上廁所……

　　其實，相比紙行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)，尤其是原料藥行業(yè)是也如此。

　　在環(huán)保意識逐步加強，國家對環(huán)保逐步重視下，近幾年關于環(huán)保的政策“一個比一個嚴”。智通財經(jīng)APP梳理發(fā)現(xiàn)，5年的時間，重大的環(huán)保政策已經(jīng)頒布了不下10條。

　　如2012年國務院發(fā)布《重點流域水污染防治規(guī)劃》，要求加大醫(yī)藥等企業(yè)結構調整，關停高污染、高能耗的“低、小、散”企業(yè)；2015年4月“水十條”接踵而至，原料藥制造被列為十大重點整治行業(yè)之一；2016年環(huán)境保護十三五規(guī)劃中，要求原料藥制造業(yè)推進行業(yè)達標排放改造；2016年11月，石家莊政府推出《石家莊市大氣污染防治調度令》，要求全市原料藥制藥企業(yè)全部停產(chǎn)。

　　政策趨嚴，原料藥生產(chǎn)企業(yè)自然的合規(guī)執(zhí)行，于是該停產(chǎn)的停產(chǎn)、該整治的整治。如此一來，原本市場供大于求的原料藥開始出現(xiàn)短缺，漲價也接踵而來。

　　智通財經(jīng)APP觀察到，2016年原料藥市場漲勢兇猛堪比2008年，部分產(chǎn)品價格一漲再漲。以維生素為例，全球市場需求量約為15萬噸，20萬噸左右的產(chǎn)能，主要供應商有6家，除DSM蘇格蘭廠外，其余5家均在我國，分別是石藥、東北制藥、華藥維爾康、及江山制藥以及魯維制藥。而到目前為止，我國這5家生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能就已經(jīng)與全球維生素市場需求量持平。

　　盡管與產(chǎn)能趨于飽和，但從出口方面來看，近兩年，我國維生素出口量增長迅猛。在北美份額逐步下降下，歐洲份額卻逐年提升，該區(qū)域也成為了我國維生素近兩年出口量猛增的引擎。

　　在歐洲需求量猛增與環(huán)保停產(chǎn)的背景下，2016年11月國內維生素原粉市場價格大幅上漲，飼料級原粉上調至38元/KG，食品級上調至40元/KG，較11初報價飼料級30元/KG，食品級32元/KG上漲超過25%。醫(yī)藥級維生素C報價上調至45元/KG。

　　發(fā)展到2017年9月，維生素已經(jīng)是漲的“兩眼冒金星”了。截至9月4日最新報價，維生素煙酰胺、K3、B6、生物素進一步被提高，VA市場依然堅挺，D3市場關注增加。

　　維生素作為原料藥的冰山一角，漲勢都嚇退不少采購商。可想而知，環(huán)保的壓力已讓原料漲價成為了“常態(tài)”。

　　而近日，環(huán)保部等10部委又下發(fā)了《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，要求醫(yī)藥、農(nóng)藥企業(yè)在冬季采暖季全部停產(chǎn)，實施范圍包括天津、北京、石家莊、濟南、鄭州太原等城市。

　　如此頻繁的政策，我們可以預見的是，新一輪停產(chǎn)在即，原料藥漲價已成為定局。

　　石藥增長空間繼續(xù)放大

　　漲價潮來，自然會讓原料藥生產(chǎn)大戶們開心。拿國內維生素C龍頭企業(yè)石藥集團來說，因2016年12月石家莊環(huán)保，該公司的維生素C原料藥價格反彈，在2017年1月，其上調了出廠價至5萬元/噸（12月中旬出廠價為3萬元8/噸），當前是6.7萬元/噸。

　　受調價利好，石藥的股價至2016年12月開始迎來爬坡。從K線走勢來看，該股在187個交易日內，漲幅超過53.66%，總成交量24.98億股，均價10.36港元，涉及金額258.84億港元，十足的白馬股走勢。

　　行情來源：富途證券

　　從2017年中期業(yè)績也可以看出，業(yè)績、股價雙漲，原料藥功不可沒。期內，該公司取得收入約72.02億港元，同比增加17.2%；毛利41.25億港元，同比增加35.9%；股東應占凈利達13.13億港元，同比增加27.1%；每股基本盈利21.69港仙，不派中期股息。

　　拳頭產(chǎn)品業(yè)績先不說，就原料藥（尤其是維C）業(yè)務而言，整體表現(xiàn)可謂漂亮。期內，該業(yè)務收入為19.28億港元，較2016年中期的16.66億港元，環(huán)比增加了近16個百分比。

　　具體而言，因維C價格大漲，石藥的維C板塊收入增長了12%，至7.6億港元；而咖啡因方面因出口（可口可樂）雅培、卡夫、雀巢）以及價格上漲的利好，該業(yè)務期內增長了53.1%，約5.48億港元。

　　按照環(huán)保限令和市場需求，該公司原料藥業(yè)務預計全年增長還將繼續(xù)。投資者不妨繼續(xù)關注，等待合適的投資機會。

　　聯(lián)邦制藥成原料藥好標的

　　除石藥外，聯(lián)邦制藥也將成為原料藥的贏家。并且因為原料業(yè)務恢復，明顯帶動了2017年上半年業(yè)績，實現(xiàn)扭虧為盈。

　　智通財經(jīng)APP觀察到，2017年中期，該公司實現(xiàn)收入33.4億元，同比增長12.7%;凈利潤1.09億元，上年同期虧損1348萬元；基本每股收益6.71分。

　　為何說是原料業(yè)務恢復帶動了聯(lián)邦制藥的業(yè)績？我們不妨解析下該公司業(yè)務，即銷售中間體產(chǎn)品；銷售原料藥；銷售抗生素制劑產(chǎn)品、非抗生素制劑產(chǎn)品及空心膠囊。其中，2017年上半年，中間體收入為14.3億元；原料藥為16.09億元。

　　期內，該公司中間體及原料藥分部利潤率得到改善，上半年由于原材料成本、環(huán)保成本上升、國家環(huán)保核查推動供給側改革，中間體原料藥價格恢復到合理水平，利潤率得到提升。6APA價格從150元上漲至210元，訂單供不應求。由于內蒙古2018年1月1日開始執(zhí)行強制性零排放，環(huán)保的力度會進一步加強，環(huán)評力度加強導致競爭對手產(chǎn)能恢復時間仍存在較大的不確定性，短則 1-2 個月，長則 1-2 年，從競爭上，給聯(lián)邦制藥提供了時間機會。

　　另外，在業(yè)績會上，公司管理層還表示，從7月起已經(jīng)執(zhí)行漲價的訂單，下半年中間體原料藥價格將會有進一步上漲的可能。

　　利潤上漲之余，中間體及原料藥的成本端也有了明顯改善。中間體原料藥產(chǎn)能利用率同比改善較好，6APA由70%上升至96%，青霉素工業(yè)鹽由32%上升至95.7%，半合成青霉素由46.5%上升至75.5%，產(chǎn)能利用率的提升大幅降低生產(chǎn)成本，在上半年價格同比變化不大的情況下，各版塊盈利能力得到有效提升。

　　并且當前6APA、半合成青霉素類價格分別維持在210元、185元/KG以上，按現(xiàn)有的產(chǎn)能利用率，下半年有望保持這一增速，預計該板塊能讓聯(lián)邦制藥利潤保持較好的彈性。

　　綜合而論，在環(huán)保趨嚴，原料價格上漲的大背景下，聯(lián)邦制藥不失為一個好標的。(田宇軒/文)